Moysha.ru

Перевод выполнен мною в 2001 г. с “забыл-какой-книги”.

Введение

Пятьдесят процентов трейдинга состоит в умении определить когда и чем торговать. Вторые пятьдесят процентов состоят в том, каким объемом средств можно  рисковать.

Методики управления риском (не просто стоп-сигналы, строительство пирамиды, вычисление процентов от счета и т.д.) признаны сейчас не менее важными для трейдинга, чем системы торговли. Существуют многочисленные примеры того, как применение правильной методики управления капиталом превращало приносящую убытки торговую систему в приносящую прибыль, существенно уменьшая психологические травмы трейдеров. Причина, по которой большинство участников рынка порой не до конца понимают суть предмета, состоит в том, что до последнего времени не было простого способа тестирования и оценки различных методик управления капиталом. 

Наука управления капиталом – это: 

1. Понимание того, как и когда использовать различные методики и подходы управления капиталом которые:

• максимизируют доход по счету, 
• ограничивают величину риска и потерь в приемлимых для данного трейдера границах. 

2. Осознание связей между разными подходами к управлению капиталом и различными статистическими особенностями данной системы торговли:

• непостоянство результатов, 
• вероятность успеха или поражения. 
• корреляция между прибыльными и убыточными сделками.

Обзор применения методов управления капиталом

На тему максимизации дохода по счету написано много статей. Они помогли поднять науку управления капиталом на новый уровень. Однако многие книги и статьи по этой теме поверхностно обсуждают риск и психологические особенности максимизации дохода по счету. Во многих случаях максимизация дохода по счету подвергает трейдеров большему риску разорения или, как минимум, большим потерям. Многие люди не готовы воспринимать 50% уменьшение своего счета, даже если это только уменьшение ранее полученной прибыли. Для финансовых менеджеров 30% падение может быть началом крушения карьеры по той простой причине, что инстутициональные и индивидуальные инвесторы, доверившие ему управление своимим средствами, готовы с пониманием отнестись к уменьшение счета только в пределах 10-15%. 

Управление капиталом может применяться всеми трейдерами. Но для эффективного использования методов управления капиталом трейдер должен иметь четкие правила открытия и закрытия позиций, а также результаты тестирования данных правил на истории цен – прибыли и убытки. Хотя некоторые трейдеры не используют определенной системы в торговле, на сегодняшний день у большинства трейдеров есть определенная система или подход, применяемые в торговле. Обладание правильно протестированной системой дает уверенность в том, что трейдер будет получать, работая по ней, стабильные, в пределах статистистических границ, результаты. Именно внутри этих статистических границ и возможно эффективное и квалифицированное управления счетом. Основным способом, с помощью которого трейдеры учатся определять эти статистические границы, является большой набор протестированных сделок. Однако какого количество сделок достаточно? В последующих разделах будет дан ответ на этот вопрос. 

Когда у вас есть система торговли, с которой вы чувствуете себя уверенно, наступил  подходящий момент, чтобы начать исследовать как управление капиталом может помочь улучшить результаты системы. Часто, когда трейдеры слышат об управлении капиталом, они говорят, что тема эта интересная, однако имеет несколько отвлеченное значение для тех, кто торгует из-за дня в день. Фразы типа “не торгуйте, исходя из сообщения по экономике” или “сохраните 25% вашего счета в сберегательных облигациях” ничего не говорит трейдеру о том, какой размер риска может быть допущен по следующей сделке. В данном тексте будут рассматрены ключевые моменты торговли: как правильно рисковать вашими деньгами исходя из имеющейся системы торговли для получения максимальной прибыли и, наоборот, как избежать наиболее типичных ошибок в этой области. 

Процесс применения корректного подхода к управлению капиталом состоит из маленьких, но очень важных этапов (они приведены ниже не обязательно в порядке нарастания их важности): 

• Необходимо понять смысл и выгоду применения различных подходов и методик управления капиталом. 
• Определите для себя, что вам больше подходит. Очень важно при выборе корректных методик и подходов к управлению капиталом принять решение о том, каким объемом средств вы желаете рискнуть и сколько прибыли хотели бы получить. 
• Научиться сравнивать и анализировать различные методики и подходы к управлению капиталом. 

Изложенный ниже материал может являться отправной точкой для того, чтобы трейдеры начали анализировать свои собственные системы с целью увеличения прибылей, уменьшения потерь и укрепления собственной психики.

Сначала будут разобраны основные типы управления капиталом и их преимущества и недостатки: 

1. Отсутствие управления капиталом – эта методика представляет собой обычный метод, который используют многие трейдеры. Она состоит в том, чтобы войти в рынок одной единицей контракта каждый раз, когда система дает сигнал о входе. У этого метода есть преимущества и недостатки, которые будут рассматриваться позднее.
2. Множественные контракты – эта методика очень похожа на предыдущую, но различие заключается в том, что трейдеры открывают несколько позиций. Хотя эта техника похожа на “Отсутствие управления капиталом”, у этого метода есть некоторые определенные особенности, которые должны быть рассмотрены.
3. Фиксированная сумма, подвергаемая риску – используя эту методику, трейдеры решают, какой суммой денег они могут рискнуть после каждого сигнала к открытию позиций. Например, финансовый менеджер может выбрать риск до, но не более, чем 1000$ на каждый сигнал к торговле.
4. Фиксированный процент капитала – используя эту методику трейдеры определяют, каким процентом от всей величины счета можно рискнуть по любому данному сигналу к торговле. Например, финансовый менеджер может выбрать риск до 5%, но не более, от всего счета на каждый сигнал к торговле.
5. Согласование выигрышей и проигрышей при торговле – эту методику часто называют строительством пирамиды ( вверх или вниз) или подходом Martingale (прямым или обратным). По этой методике трейдеры определяют объем торговли после успешных выигрышей или проигрышей. Например, после проигранной сделки, они могут решить удвоить объем торговли после следующего сигнала к торговле, чтобы возместить убытки.
6. Пересечение кривых цены – по этой методике трейдеры определяют длинную и короткую скользящую среднюю (например 3 и 8) прибылей и убытков сделки. Когда короткая средняя больше, чем длинная, то это означает, что система работает лучше, чем в прошлом. Основываясь на этой информации трейдер может открыть позиции. Если короткая средняя расположена ниже длинной средней, тогда торговать не следует. Прибыльность или убыточность всех сигналов к торговле, принятых или не принятых, вычисляется при усреднении.
7. Применение оптимального f – ниже будет обсуждено, что такое оптимальное f и как его применять в качестве техники управления капиталом. Многие люди хорошо осведомлены об этом подходе, но он таит в себе некоторые опасности, по отношению к которым надо быть бдительными.

Завершив чтение этого раздела, трейдеры будут знать почти всю “механику” различных методик управления капиталом, а также вариаций и возможностей этих методик. Трейдеры будут также в состоянии определить прибыльность и фактор риска для своих собственных систем торговли, используя один или все эти подходы управления капиталом. 

Но прежде чем трейдеры попытаются выявить потенциальную прибыльность своих систем торговли, они должны определить, что является правильным для них самих. Чтобы правильно выбрать наиболее подходящую методику, трейдерам необходимо решить, какой уровень риска и прибыли является приемлемым для них. Каждая из обсуждаемых методик управления капиталом может воздействовать на систему торговли и трансформировать ее по-разному. Некоторые методики позволят трейдерам получить очень высокую прибыль, в то время как другие позволят им минимизировать потери своих систем торговли. У системы может быть большая вероятность разорения, но невероятные величины прибыли. Чтобы выбрать лучший метод, трейдерам необходимо быть честными с собой относительно того, как они хотят увеличить свои счета. Некоторым нужна уверенность, другим быстрый рост прибылей. Кто знает, что вы хотите, лучше, чем вы сами? 

После того как трейдеры определяться с своими желаниями, они могут перейти к тому разделу, в котором рассматривается то, как надо сравнивать разные методики и системы торговли. Системы могут и должны сравниваться многими различными способами. Ни одно отдельное сравнение не представит полную картину. Дальновидные трейдеры рассмотрят свои возможности со всех сторон, прежде чем решат, что лучше. В этом разделе рассматривается девять различных способов сравнения систем: 

1. По прибыли 
2. По убыткам 
3. Отношение прибыль/величина кредита 
4. Отношение прибыль/ убытки 
5. Отношение прибыль/ время 
6. Процент выигрышей 
7. Z- счет и доверительные интервалы 
8. Оптимальное f 
9. Вероятность разорения.

У каждого из этих методов оценки результатов есть и преимущества, и недостатки. Трейдеры должны быть в курсе этих различий, прежде чем использовать любой из этих методов для оценки системы торговли. Только после использования нескольких или всех этих техник трейдеры могут принять компетентное и разумное решение за или против данной системы торговли. Анализ результатов системы торговли под разными углами зрения существенно уменьшает вероятность выбора неправильного подхода. Выбор корректного подхода позволяет трейдеру чувствовать себя более уверенно в процессе торговли. Эта уверенность может проявиться в том, что трейдеры позволят себе сосредоточиться на других аспектах торговли, которые воздействуют на прибыльность системы, например, на психологических аспектах. В общем, чем увереннее трейдеры, тем лучше. 

У Вас Есть Система

Для чего нужны механические системы?

Для эффективного применения трейдером управления капиталом, результаты торговли должны иметь некое постоянство или иметь нечно общее, лежащее в основе. Обычно, самый легким путем для достижения этого результата является использование механической системы торговли. Механическая система торговли позволяет трейдерам избежать субъективизма. Предполагается, что правильная механическая система торговли имеет характерный и повторяющися набор результатов. И, если исходить из предположения о том, что ситуации, характерные для прошедшего рынка, будут повторяться и в будущем, эта механическая система и в дальнейшем будет давать близкие результаты. Основываясь на этом предположении, возможно накапливать данные торговой системы (процент выигрыша, средняя прибыль за сделку и т.д.) и ожидать в дальнейшем, что в пределах статистических границ эти данные будут близки. 

Тому, кто не делает таких допущений, управлять капиталами было бы очень тяжело. Какова же альтернатива? Трудно поверить, что только голая удача сделала некоторых трейдеров великими. Стоит все же верить в системы торговли, потому что, по- видимому, они работают. Многие системы работают только короткое время, но другие кажутся более основательными. Люди превосходно распознают образы. Люди превосходно действуют в соответствии с образами. Может быть, поэтому системы торговли и работают? 

Примером механической системы торговли может быть: “Откройте длинную позицию на рынке и разместить стоп-лосс на 200 пунктов ниже, в случае, если 10-периодная скользящая средняя пересекает 30-периодную скользящую среднюю цены закрытия”. Это достаточно простая форма системы торговли. Однако сегодняшние системы могут быть сложными нейронными сетями, использующими генетические алгоритмы, чтобы фильтровать окончательные параметры входа и риска. 

Системы торговли зарождаются в голове легко, почти интуитивно. “Когда рынок делает X, то после этого он, обычно, начинает расти”. К счастью, существуют самостоятельные программные средства, которые могут помочь трейдерам автоматизировать их системы торговли. Если система торговли автоматизирована, трейдеры могут управлять ей, используя накопленные данные предистории за несколько лет, чтобы увидеть, как хорошо работал выбранный паттерн. Процесс автоматизации системы является важным по двум причинам: 

1. Автоматизация системы помогает избежать субъективизма результатов. Например, если трейдер знает, что данная система дает прибыль в  73% случаев и система тщательно испытана, то разумно предположить, что эта система будет продолжать давать такие же результаты и в будущем. Иначе говоря, обладание правильно проверенной механической системой позволяет укрепить у трейдера уверенность в том, что если он будет ей следовать, то получит в будущем приблизительно такие же результаты, как и тем, что она показывала в прошлом.
2. Наличие автоматической системы с хорошо проверенными результатами дает трейдерам специфическую информацию о характеристиках их систем. Если система торговли тестировалась тщательно, то возможно выявить специфические для данной системы характеристики (например, доверительные интервалы, стандартные отклонения, Z-счета, POR и т.д.) Когда они становятся известны, возможно найти способы использования этих уникальных характеристик. Существуют методики для управления капиталом, которые могут быть специфически подобраны под отдельную систему торговли, но только с помощью тестирования этой системы будут получены надежные данные. Эти “специфические подгонки” методик управления капиталом могут помочь трейдерам получить больше прибыли с меньшим риском, используя ту же самую систему.

Иметь механическую систему – очень важно, но не обязательно. Возможно, что трейдер, торгующий по собственному усмотрению или на основании фундаментальных данных, имеет для демонстрации состоятельности достаточно полный торговый дневник. Возможно у трейдера есть большое количество зарегистрированных сделок (100 или более, например). Суть состоит в том, что если есть достаточная предыстория, чтобы создать надежную информацию по системе торговли, то пришло время рассмотреть управление рисками. 

Главная цель заключается в том, чтобы иметь систему торговли, которая будет одинаково функционировать в похожих обстоятельствах. Система самого высокого класса – это попытка охарактеризовать “особенность” рынка. “Особенность” может проявляться в движении цен, отражающих страх и жадность торгующих масс, или метода, с помощью которых банковские ЭВМ страхуют свои активы в акциях, или даже капризов погоды среднего запада. Очень важно, чтобы трейдеры научились выявлять, есть ли здесь особенности, насколько они регулярны, как ими управлять. Составной частью максимально эффективного использования системы торговли является система управления рисками.

Статистическое преимущество 

Часто пишется, особенно в книгах об игре на бирже, что бесполезно тестировать разные системы управления капиталом, если сама механическая система не дает статистических преимуществ. С точки зрения статистики, это означает, что по окончанию некоего периода торговли у вас должно быть больше денег, чем в начале. Можно считать, что система имеет статистическое преимущество, если:

(Средняя выигрышная сделка)*(% выигрышей)>Средняя проигрышная сделка)*(% проигрышей) 

Хотя во многие книгах говорится, что нет никакой пользы в том, чтобы использовать в торговле убыточную систему, есть исключения из правила. Когда у трейдеров есть статистически убыточная система, многие объединенные формы управления капиталом работать не будут. Это происходит потому, что они в равной мере полагаются на все сделки в системе, чтобы увеличить величину счета. 

С другой стороны, когда у трейдеров есть статистически убыточная система, то возможно использование стратегий, которые не полагаются в равной мере на все сделки. Например, существуют системы торговли, которые всегда стремятся иметь подряд два убытка и два выигрыша. (Эту ситуацию можно прояснить после интерпретации Z – счетов и доверительных интервалов системы, что будет обсуждено ниже.) Если известна такая система торговли, тогда возможно установить и подход управления капиталом, который допускает меньшие позиции после проигрыша и большие после выигрыша. Результаты такого подхода могут минимизировать убытки и превратить убыточную систему в прибыльную. 

Существует несколько других методик и методов управления капиталом, которые не полагаются на все сделки системы одинаково. Такие методы могут превратить статистически убыточную систему в прибыльную. Однако, они могут также легко из прибыльной системы сделать убыточную. Этот подход – не полагатьсь в равной мере на все сделки – открывает перед трейдером новые игровые возможности. Однако сначала необходимо оценить все с позиции здравого смысла. Ниже будут детально исследоваться  различные подходы к управлению капиталом. 

Обратимся к более важному вопросу: почему трейдеры хотят превратить убыточную систему в прибыльную, используя управление капиталом? Есть несколько причин того, почему трейдеры могут скорее попытаться улучшить убыточную систему, чем создать прибыльную. Главная причина заключается в том, что трейдеры могут предпочесть использовать такого рода подход, чтобы компенсировать периоды провалов другой системы. У многих удачливых трейдеров есть взаимодополняющиеся системы, которые компенсируют друг у друга периоды потерь. Возможно, что одна из этих взаимодополняющих систем может быть убыточной. Однако, комбинируясь с прибыльной системой, она обеспечивает сглаженный рост капитала. 

Еще один факт, с которым хорошо знакомы все трейдеры, состоит в следующем: действительно хорошие системы торговли трудно найти. Тот, кто пытался искать системы, знает, что это очень эмоциональная игра. Однажды вы находите Святой Грааль торговли. На другой день, после дополнительного испытания, вы обнаруживаете, что система потеряла миллион долларов между 1985 и 1996. Вы возвращаетесь к рисованию графиков и начинаете все с начала. С другой стороны, подходящие системы не так уж трудно найти, если взглянуть на это серьезно. Есть много трейдеров, которые нашли систему, делая полное и комплексное тестирование, и обнаружили, что с ее помощью можно заработать 7% в год. “Я не могу получать за мою работу 7% в год”, говорили они, затем пытались снова, расстраиваясь еще больше. Очень жаль, потому что хорошее управление капиталом может часто сделать подобную систему вполне годной. 

Признавая тот факт, что хорошие системы торговли трудно найти, эффективное использование методик управления капиталом становится необходимым, чтобы улучшить прибыльность подходящих систем настолько, насколько это возможно.

Использование твердых принципов управления капиталом позволяет трейдерам выжимать больше из самых старых систем, часто с меньшим риском. Трейдеры могут быть уверены, что из-за все более увеличивающейся власти компьютера на рынке, люди будут быстрее обнаруживать особенности рынка и использовать их в прибыльных системах торговли. Но найти систему торговли – это лишь незначительная часть проблемы; управление риском  будет главным различием между победителями и проигравшими. 

Рассмотрим определение статистически прибыльной системы еще раз. 

(Средняя выигрышная сделка)*(% выигрыша)>(Средняя проигрышная сделка)*(% убытков) 

Обратите внимание, здесь не считаются любые издержки, такие как комиссионные, проскальзывание, накладные расходы и т.д. Когда они включаются в указанную выше формулу, прибыльная система может стать убыточной. Многие трейдеры при оценке системы не учитывают комиссионные и проскальзывание. А это может быть очень важно. Все это также можно быстро учесть. Если вы платите 50$ комиссионных за одну сделку, только за 40 сделок вы заплатите 2000$. Такие типы издержек могут урезать 20000$-ый счет на 10% еще до определения прибыли или убытка от сделок. Помня об этом, умные трейдеры  будут закладывать в расчеты максимальные накладные расходы на тот случай, когда они “попадутся” на проскальзывании по стоп-ордеру или на утренние разрывы в область ниже их стоп-лосса. В любом случае, это – реальные затраты, которые могут создать или сломать систему. Принимая это во внимание, определение статистически выигрышной системы становится следующим: 

((Средняя выигрышная сделка)*(% выигрыш))–(все другие затраты)>(Средняя проигрышная сделка)*(% убытки) 

Что такое достоверный эталон?

Оценивая систему торговли, необходимо иметь достаточное количество сделок, чтобы создать “достоверный эталон”. Это больше вопрос здравого смысла. Некоторые трейдеры говорят, что необходимо иметь историю из 10 сделок, в то время как другие говорят о 1000. Интересно, что в некоторой степени все правы. Ответ скрыт в значении слова “достоверный”. Под этим термином понимается возможность предсказывать будущую производительность системы после тестирования на этих эталонных сделках. 

В некоторых случаях наиболее консервативного подхода трейдеры чувствуют, что им необходимо увидеть 1000 сделок, прежде чем они по-настоящему узнают показатели системы торговли. Первая реакция у многих на эту точку зрения обычно такая: “Это, действительно, консервативно!” Однако, со временем, эта точка зрения признается более разумной. Это особенно верно, если учесть, как много людей, включая автора, попробовали использовать оттестированную систему в реальной торговле только для того, чтобы увидеть ее крах. Существуют математические выкладки, подтверждающие, что необходимо очень большое количество сделок для получения по-настоящему достоверной системы. Те из вас, кто хорошо знаком с индикатором “ Random Walk ” знают, что рынок движется случайным образом в течение большей части времени. Признавая, что рынок – это во многом случайность, разумно допустить, что в результатах, взятых даже по многим сделкам, есть элемент случайности. Следовательно, если многие сделки эталона являются случайными выигрышами или проигрышами, необходимо иметь очень большое количество сделок, чтобы понаблюдать за действительными воздействиями системы торговли на счет. 

С другой стороны, научно-подкованные трейдеры утверждают, что для получения статистически достоверных результатов работы системы им необходимо, по крайней мере, 35 сделок. Эта цифра получается из математических выкладок, оперирующих со стандартным отклонением. Исходя из своего практического опыта, осторожные трейдеры рассмотрят не менее 30 сделок, когда будут тестировать свои системы торговли. 

Другие трейдеры, например, могут использовать системы торговли, которые полагаются на нестандартные сезонные или рыночные модели и поэтому проводят очень мало сделок. В подобных случаях может быть только десять примеров сделок по отдельным моделям. Разумно ли верить в то, что у трейдера может быть надежная система, основанная только на десяти образцовых сделках? Кто знает? Это кажется возможным. Ответ заключается в том, может система торговли или нет достоверно предсказывать действия в будущем. Это та область, где управление капиталом из науки превращается в искусство. Требуется осмотрительность трейдера, чтобы в конечном счете решить этот вопрос. 

Далее изложены мысли, которые, по-видимому, необходимо рассмотреть при испытании систем с маленьким набором эталонов: 

1. Являются ли рыночные условия похожими для всех сделок? Например, существовал ли тренд в момент проведения эталонных сделок или же сигналы покупки/продажи возникали перед опубликованием основных экономических сообщений. Если кратковременные рыночные условия похожи, то трейдеры могут верить, что результаты надежны. С другой стороны, если некоторые сигналы идут от трендового рынка, а другие от колеблющегося рынка, тогда система может быть ненадежной, даже если статистические результаты выглядят хорошо. Этот анализа может помочь трейдерам обнаружить новые возможности для своих систем.
2. Как распределяется прибыльность сделок? Если окажется, что все выигрышные сделки приносят приблизительно одно и то же количество денег, тогда трейдеры могут больше доверять системе. Если прибыльность торговли имеет разброс, выходящий за границы большого диапазона, тогда возможно, что система основана на нескольких случайных прибыльных сделках.
3. С некоторой осторожность можно использовать процент прибыльных сделок в качестве указателя. Однако и это не гарантирует от банкротства. Даже у системы с 50% выигрышей бывают периоды, когда она может проиграть 10 раз подряд.

Ясно, что существует много различных доказательств того, какое количество эталонных сделок требуется, чтобы сделать оттестированную систему достоверной. Как упоминалось выше, это одна из тех областей, где искусство и опыт пересекаются с наукой. Одно можно сказать с уверенностью: чем больше сделок в вашей системе проверок, тем точнее будут результаты. Точнее и лучше. Повторим то, что было сказано раньше: ответ заключается в том, может ли система правильно предсказывать будущую производительность системы. 

Оценка различных стратегий управления капиталом

Определим “управление капиталом” так, чтобы оно было понятно всем трейдерам. Управление капиталом – это способ принятия решения о том, какой частью счета следует рисковать в отдельной торговой возможности.

Если отбросить психологические аспекты, то половина торговли состоит в принятии решения о том, когда войти в рынок. Другая половина – в том, как сильно можно рискнуть. Эти стороны торговли с одной стороны независимы друг от друга, а с другой – тесно взаимосвязаны. 

Трейдеры могут получить сигнал о входе в рынок и затем принять решение о том, рискнуть тремя контрактами или четырьмя. Но, в абсолютном смысле, сделка – это или выигрыш, или проигрыш, и нет никакой разницы, сколькими единицами контрактов трейдер рискует. В этом смысле две стороны сделки не зависят друг от друга. 

С другой стороны эти две стороны могут быть тесно связаны между собой. Рассмотрим ситуацию, в которой трейдер может себе позволить стоп – лосс только в 500$, хотя 750$ подходит для этой цели гораздо лучше, так как находится под уровнем поддержки. Но трейдер вынужден ставить стоп – сигнал в 500$ из-за ограниченного количества денег на своем счету. В этом случае использование управлением капитала может повлиять то, даст этот сигнал на вход прибыль или убыток. 

Независимо от того, будет или нет ваш подход к управлению капиталом влиять на вашу систему торговли, он всегда будет воздействовать на величину вашего счета. Каждая сделка – это риск выиграть или проиграть деньги. Следовательно, каждое решение о входе в рынок некоторым образом воздействует на величину счета. Метод управления капиталом, который трейдер решил использовать, определяет, насколько сильно будут влиять его торговые решения на его счет. В основе этих решений лежат желания и нужды трейдеров. Например, некоторые трейдеры могут захотеть максимизировать прибыль, в то время как другие – минимизировать риск для счета. Многие из нас находятся где-то посередине. 

По моему опыту, многие трейдеры никогда не принимают решения об управлении капиталом, основанные на информации. Вместо этого многие из них полагаются на “внутреннее чувство”. Сам по себе это неплохой подход; у некоторых людей развито хорошее “внутреннее чувство” трейдера. Но для остальных внутреннее чувство не является инструментом для анализа правильности или неправильности того, что мы делаем. Когда мы начнем испытывать различные подходы управления капиталом и начнем понимать динамику отдельной системы торговли, тогда мы сможем принимать решения о максимальном увеличении счета при сохранении минимального риска. 

Несмотря на то, что управление капиталом составляет половину сделки, многие трейдеры прикладывают в пять раз большие усилия, читая о системах торговли, чем изучая принципы правильного управления капиталом. Частично повинен в этом тот факт, что существует очень мало хороших статей и книг об управлении капиталом. Однако, основная вина лежит на трейдерах. Вопреки тому факту, что управление капиталом может сильно повлиять на счета трейдеров, очень немногие из них сосредотачивают свои усилия на улучшении знаний в этой области. Вместо этого, многие из них сосредотачиваются на выборе времени входа в рынок или выхода из него как на способе максимизации прибыли. 

В эту ловушку легко попасть. Во-первых, общепринятые для разработки торговых систем программы обычно допускают использование только очень ограниченных  подходов к управлению капиталом, если вообще их допускает. В этой ситуации трейдеры лишаются инструментов реальной оценки различных возможностей управления капиталом. Во-вторых, необходимые расчеты обычно занимают много времени. Приведем простой пример, представим, что трейдеры хотели бы узнать доход по их счетам, если бы они рискнули точно 10% величины счета при каждой сделке. Простая проблема такого типа требует большого количества вычислений, выполняемых на калькуляторе. Эти и другие ситуации оставляют очень мало простых путей оценки методик и способов управления капиталом.

Как выбирать метод управления капиталом

Начнем с неприятных вещей. Выбор неправильного подхода управления капиталом может ухудшить ваши торговые показатели. Существует только один надежный способ, чтобы сделать правильный выбор: тестировать различные подходы. Некоторой предварительной подсказкой могут быть различные математические особенности существующей у вас торговой системы (% выигрышей, средний убыток и т.д.). Однако, испытание различных методик управления капиталом (также как при создании системы торговли) является наиболее надежным способом, чтобы понять, что можно ожидать от системы торговли. Ниже будут изложены различные соображения и дополнительный методы для оценки результатов различных методик управления капиталом. 

Когда разрабатывается системы управления капиталом, необходимо придерживаться той же методологию, что и при создании механической торговой системы. Этот предлагает использование научного подхода при тестировании. Во– первых, трейдер должен иметь два или более набора данных, полученных от одной и той же системы торговли в разные промежутки времени. Используя первый набор данных, трейдер должн создать лучший метод управления капиталом для этой отдельной торговой системы на данном конкретнов временном протяжении. Придя к некому заключению, а именно, какая методика управления капиталом является лучшей для исходного набора данных, следует испытать ее на других наборах данных. Результаты первого набора данных должны быть затем отброшены. Часто это трудно сделать, так как полученные числа выглядят очень привлекательно. Однако результаты по другим наборам данных будут наиболее надежными и будут определять настоящую цену испытывающейся методике управления капиталом. 

Многие трейдеры не осуществляют этот процесс при тестировании своих систем торговли или подходов управления капиталом. Как результат, системы, тестировавшиеся по предыстории, могли работать великолепно последние несколько лет, но разваливаются, работая в реальном времени. Хорошая подгонка на данных прошлого не обеспечивает подгонки будущего. 

Подбор корректного подхода управления капиталом займет время для тестирования и оценки. Если это будет сделано неправильно, то будут потеряны деньги. С другой стороны, если опытные трейдеры потратят время на то, чтобы найти лучшую методику или другую систему, то это будет одним из лучших инвестирований, которые они когда–либо делали. Другими словами, вам необходимо будет поработать, чтобы выяснить, какой подход управления капиталом будет лучше соответствовать вашему стилю, целям и системе торговли. Никто из трейдеров не любит выполнять дополнительную работу, но торговля похожа еще и на другие аспекты жизни: тот, кто работает искуснее и упорнее, достигает наилучших результатов. 

Часто менее крупные инвесторы будут в состоянии заключить только один контракт, что обусловлено размером их счетов. Эти трейдеры чувствуют, что из-за этого факта их возможности при управлении капиталом ограничены. Это законное беспокойство, потому что исходный размер счета может повлиять на то, каким количеством денег можно торговать. Однако, важно помнить, что существуют альтернативы. Например, трейдеры могут заключить частичные контракты на Mid–Am или даже не торговать совсем. Нет никаких оснований для того, чтобы трейдеры при открытии подвергали себя чрезмерному риску только из-за недостатка денег на счету. Если трейдеры занимают позицию, где они не могут регулировать риск своих счетов в пределах приемлемых границ, тогда они должны перестать торговать. Трейдеры, которые решают перестать торговать и подождать до тех пор, пока у них в распоряжении будет больший капитал, обычно, в конце концов, оказываются удачливее, чем трейдеры, которые хотят рискнуть своим капиталом. Всегда будут такие трейдеры, которые очень сильно рискуют и выиграют. Остальные прочитают о них и захотят быть такими же удачливыми. Но реальность такова, что на одного человека, которому везет в торговле, существует 20, которым этого не дано. Таким образом, намного проще, полагаясь на здоровую психику, поддержку семьи и, в конечном счете, на бумажник играть осторожно. 

Важное дополнение

Когда оценивают методики управления капиталом и, в меньшей степени, системы торговли, важно знать, что существует два типа факторов, влияющих на итоговые величины. Обозначим их как линейные и нелинейные факторы. 

Линейные факторы влияют на: 

• Общую прибыль
• Итоговую прибыль
• Величину потерь

Эти показатели эффективности методик управления капиталом будут линейно расти по мере того, как трейдер рискует большим или меньшим количеством денег. Это может быть продемонстрировано на простом примере. Если трейдер заключает один контракт, то он в итоге трейда получает X$. Если трейдер заключает два контракта, то в итоге трейда он получает 2*X$. Этот момент понятен интуитивно. Проблема возникает тогда, когда трейдер предполагает, что все показатели эффективности методик управления капиталом являются линейными. 

Нелинейные факторы влияют на: 

• Процентный прирост счета
• Вероятность разорения 
• Стандартное отклонение сделок

Эти показатели эффективности методик управления капиталом не являются линейными. Используем пример, приведенный выше: если трейдеры заключают один контракт, вероятность того, что позиция окажется убыточной будет X%. Если трейдеры заключают два контракта, вероятность разорения может быть в четыре раза выше. Причина заключается в том, что вероятность разорения связана с успехом сделок и размером счета. (Вероятность разорения детально рассматривается ниже). То же самое относится и к процентному приросту счета. Нелинейные факторы очень важны при сравнении разнообразных методик управления капиталом, потому что часто именно эти факторы больше воздействуют на успех сделки трейдеров, чем прибыльность их систем. 

По большому счету, именно непонимание или не распознание особенностей взаимодействия этих линейных и нелинейных факторов зачастую являются причиной разорения многих трейдеров. К сожалению, многие трейдеры и инструменты, которыми они пользуются, в первую очередь рассматривают только несколько основных числовых значений показателей эффективности метода – прибыль и потери, и автоматически предполагают, что они являются линейными. На самом деле, в зависимости от применяемого метода управления капиталом, встречаются даже такие случаи, когда и прибыль и потери нелинейны. 

Приведем два примера того, как эти нелинейные аспекты управления капиталом могут повлиять на торговлю. 

Пример 1: 

Допустим, что исходный размер счета – 25 000$, и трейдер пытается принять решение о том, какой процентной долей счета рискнуть после каждого сигнала к торговле, данного системой. “Процентная доля счета” будет разной для каждой сделки, так как величина счета меняется после каждого выигрыша или проигрыша. Трейдер должен рискнуть, не превысив этого количества денег. Следовательно, если при совершении первой сделки трейдер собирается рискнуть 6% ( 1 500$ = 6% от 25 000$), то идеальный сигнал к трейду должен иметь риск в 1 500$. Трейдер не принимает сигнал к торговле, если риск составляет 2 000$, так как это превышает установленный риск. Напротив, если риск составляет 500$ на контракт, трейдер заключает 3 контракта, чтобы достичь установленного риска в 1 500$. 

Следующая таблица представляет собой результаты риска различными процентными долями счета при использовании подхода к управлению капиталом этого типа:  

Хотя трейдер линейно увеличивает риск каждой сделки (2%, 4%, 6% и т.д.), результаты оказываются нелинейными. Как вы можете увидеть, 4% риск принес трейдеру наибольшую прибыль. Риск же больше или меньше, чем на 4%, принес трейдеру меньшую прибыль. Этот пример показывает, что если трейдеры допускают дополнительный риск линейно, доход на счету необязательно изменяется линейно. Трейдеры должны помнить это, когда исследуют и/или сравнивают различные методики управления капиталом. 

Пример 2: 

Если бы мы жили в мире совершенной статистики, тогда бы у каждого было бы 0.78 дома, 1.5 ребенка и 0.34 собаки. Но это нереально. Системы торговли и их результаты распределены в некотором диапазоне значений. Например, после достаточно большого количества сделок вы можете ожидать, что система выдаст результаты в диапазоне примерно 15% ( плюс или минус) от ожидаемых результатов. 

Корреляция вашей системы в пределах доверительного интервала является одним из нелинейных факторов. Трейдеры это обычно не учитывают. Однако понимание этого принципа помогает трейдерам узнать, что их система торговли “вышла из строя”. Чтобы проиллюстрировать это утверждение, рассмотрим следующую систему торговли: 

Процентная доля выигрышей = 50% 

Средний выигрыш = 100$ 

Средний проигрыш = 50$ 

Средняя прибыль за сделку = 25$ ( с помощью дедукции)

В мире совершенной статистики трейдер мог бы ожидать, что “сделает” 25$ за сделку. Следовательно, за 100 сделок – 2 500$. 

К сожалению этот мир несовершенен, по мере использования системы трейдер скорее всего обнаружит, что реальные результаты имеют мало общего с гипотетическими. Чтобы было проще понять, приведем пример с 4х кратным бросанием монеты. Вы знаете, что два раза монета должна упасть лицевой стороной, и два раза – обратной. Но статистика показывает, что, если вы подбросите монету четыре раза, то только в 32% получите то, что ожидали. А в 68%  получится другой исход. 

Если мы используем это рассуждение для рассмотренного выше примера торговли, статистика позволит утверждать следующее: 

По мере того как количество сделок увеличивается, 

• реально получаемая прибыль от использования системы, выраженная в процентах, будет становиться ближе к ожидаемой прибыли ( 25$ за сделку). 
• реально получаемая прибыль от использования системы, выраженная в $, будет становиться дальше от ожидаемой прибыли (25$ за сделку) – за счет того, что каждая сделка добавляет еще одну небольшую ошибку.

Этот раздел не является начальным учебником по статистике или стандартному отклонению. В нем просто приведены примеры того, что существуют линейные и нелинейные силы, влияющие на выбранный вами метод управления капиталом. Результат вашей реальной торговли и ожидаемый результат от этой торговли – это две разные величины, не обязательно коррелирующие между собой.

Обзор методов управления капиталом

В этой книге представлены семь различных методик и подходов управления капиталом: 

1. Отсутствие управления капиталом – эта методика представляет собой обычный метод, который используют многие трейдеры. Она состоит в том, чтобы войти в рынок одной единицей контракта каждый раз, когда система дает сигнал о входе. У этого метода есть преимущества и недостатки, которые будут рассматриваться позднее.
2. Множественные контракты – эта методика очень похожа на предыдущую, но различие заключается в том, что трейдеры открывают несколько позиций. Хотя эта техника похожа на “Отсутствие управления капиталом”, у этого метода есть некоторые определенные особенности, которые должны быть рассмотрены.
3. Фиксированная сумма, подвергаемая риску – используя эту методику, трейдеры решают, какой суммой денег они могут рискнуть после каждого сигнала к открытию позиций. Например, финансовый менеджер может выбрать риск до, но не более, чем 1 000$ на каждый сигнал к торговле.
4. Фиксированный процент капитала – используя эту методику трейдеры определяют, каким процентом от всей величины счета можно рискнуть по любому данному сигналу к торговле. Например, финансовый менеджер может выбрать риск до 5%, но не более, от всего счета на каждый сигнал к торговле.
5. Согласование выигрышей и проигрышей при торговле – эту методику часто называют строительством пирамиды ( вверх или вниз) или подходом Martingale (прямым или обратным). По этой методике трейдеры определяют объем торговли после успешных выигрышей или проигрышей. Например, после проигранной сделки, они могут решить удвоить объем торговли после следующего сигнала к торговле, чтобы возместить убытки.
6.  Пересечение кривых цены – по этой методике трейдеры определяют длинную и короткую скользящую среднюю (например 3 и 10) прибылей и убытков сделки. Когда короткая средняя больше, чем длинная, то это означает, что система работает лучше, чем в прошлом. Основываясь на этой информации трейдер может открыть позиции. Если короткая средняя расположена ниже длинной средней, тогда торговать не следует. Прибыльность или убыточность всех сигналов к торговле, принятых или не принятых, вычисляется при усреднении.
7. Применение оптимального f – ниже будет обсуждено, что такое оптимальное f и как его применять в качестве техники управления капиталом. Многие люди хорошо осведомлены об этом подходе, но он таит в себе некоторые опасности, по отношению к которым надо быть бдительными.  (Примечание переводчика – метод оптимального f лучше описан в переводе статьи автора метода Ральфа Винса, поэтому в этом переводе он пропущен).

Структура следующих разделов

В следующих разделах будут использоваться три различные типичные системы торговли для определения того, как они изменяются при использовании разных методик управления капиталом. Они все “делают” одно и то же количество денег, когда торгуют без использования методов управления капиталом. В этих примерах исходная величина счета – 25000$. 

Система А – Эта система выигрывает примерно в 76%. Установленный риск на сделку – 500$. Однако выигрыши этой системы обычно маленькие. Она похожа на тот тип систем, которые трейдеры часто создают для изменчивого рынка или некоторых форм внутри дневной торговли.

Система В – Это “типичная” система. Она выигрывает около половины времени. Выигрыши – хорошие, и проигрыши Оk. Часто  системы, использующие стохастики для входа и выхода, будут давать такие же результаты.

Система С – это типичная система следования за трендом. Она часто проигрывает и иногда очень много выигрывает. Эта система выигрывает около 33% времени, доход от выигрышей почти вдвое превышает доход двух предыдущих систем. Таких результатов достигает система, которая использует пересечение скользящих средних с большими периодами или вход в рынок при использовании Fibonachi retracements.

Эти системы будут использоваться с разными подходами к управлению капиталом, чтобы проиллюстрировать некоторые тонкости различных методик. Однако, важно помнить, что это только примеры. Наша цель заключается не в том, чтобы продемонстрировать, какой метод является лучшим, а дать читателям некоторое представление о различных подходах к управлению капиталом, о том, как они могут повлиять на счет и показать, какие существенные воздействия подходы разных типов могут оказать на счет.

Отсутствие методики управления капиталом 

Самой простой формой управления капиталом является, в основном, “отсутствие методики управления капиталом”. К тому же, этот тип управления капиталом использует большинство мелких инвесторов. По этой методике трейдеры продают или покупают один контракт. Не учитываются такие факторы, как величина риска на сделку, количество денег на счету, предыдущие удачи или поражения и т.д., не делается. Таким образом, это тип управления капиталом, на который многие программы программного обеспечения системы торговли настроены “по умолчанию”. 

Исходный размер счета является одним из наиболее важных факторов, который трейдеры должны принять во внимание, если они выбрали для использования эту методику. В зависимости от размера счета, эта методика может варьироваться от очень опасного до очень осторожного способа управления капиталом. Короче говоря, чем больше размер счета, тем лучше. Понятно, что, располагая маленьким счетом, трейдеры при каждой сделке рискуют существенной его долей. Многие маленькие счета могут не выдержать два или три убытка подряд. В результате, маленький размер счета может существенно увеличить вероятность разорения. 

Если размер счета достаточно большой, тогда мало кто может плохо отозваться об этом подходе. Однако использование методик управления капитала другого типа обычно предоставляет возможность “делать” больше денег. Например, методика “Отсутствие Управления Капиталом” не снабжает трейдеров каким-либо способом регулирования риска или каким-либо методом классификации доходов. 

Ниже представлены результаты использования методики “Отсутствие Управления Капитала” системами, которые были ранее обрисованы в общих чертах. Они прежде всего являются отправной точкой для других методик управления капиталом и дают читателю возможность почувствовать, каковы эти системы в “чистом виде”.  

Множественные контракты

Эта форма управления капиталом почти идентична технике “отсутствие управления капиталом”, описанной выше. Что касается указаний для вашего брокера, разница будет заключаться только в покупке или продаже дополнительных контрактов в одно и то же время, по одному и тому же сигналу к торговле. 

Как упоминалось выше, удвоение или утроение сумм, подверженных риску, может не линейно действовать на счет через  изменение вероятности разорения и другие нелинейные факторы. 

Одной из проблем при увеличении количества заключенных контрактов является увеличение однократных падений, “провалов”. Хорошо, что с увеличением количества контрактов прибыли увеличиваются линейно и это легко оценивается. Плохо то, что убытки также увеличиваются линейно. Если трейдеры, использующие этот подход, хотят увеличить доходность, то это достигается за счет увеличения величины убытков. Суть проблемы заключается в том, что, хотя это может быть эффективным методом увеличения прибыльности системы торговли, часто это не наиболее эффективный способ контроля за убытками. То, что многие трейдеры не в состоянии рассчитать, – это возможное воздействие больших убытков на процесс торговли в целом. Если трейдеры надеются стать профессиональными финансовыми менеджерами, надо добиваться минимальных убытков, что является одним из важных показателей для любой системы торговли. Часто, когда инвесторы, особенно институциональные инвесторы, ищут управляющих капиталом, поддержание низких убытков оказывается более важно, нежели высокие доходы.

Риск фиксированной суммой на каждую сделку 

Другой техникой управления рисками, часто используемой на рынке является риск фиксированной суммой на каждую сделку. Например, если трейдер начинает торговать с капиталом $ 25 000, он может принять решение рисковать на каждой сделке не более чем $ 1 000. В таком случае, трейдер будет брать такое количество контрактов, которое необходимо, что бы подойти как можно ближе к риску $1.000 в этой отдельно взятой сделке, не превышая его. Если возможная сделка имеет риск $ 1 000, то трейдер берет один контракт. Если размер риска на сделку составляет $ 500, то берется два контракта. Если размер риска на сделку составляет $750, то берется один контракт. Если размер риска на сделку составляет $ 1 500, то сделка пропускается.

Этот подход позволяет эффективно использовать преимущества систем, связанные с процентным соотношением прибыльных и убыточных сделок. В приведенном выше примере трейдер может быть уверен в том, что его система будет иметь как минимум 25 попыток доказать свою состоятельность. Это может быть важно для некоторых систем, следующих за трендом, которые дают выигрыш только в 30% случаев. Кроме того, определив заранее какой суммой он будет рисковать и зная процентное соотношение убыточных и прибыльных сделок, трейдер может заранее рассчитать максимально возможное уменьшение своего счета.

Например, если трейдер имеет систему, которая дает прибыль в 50% случаев, то не будет ничего необычного в том, если эта система при достаточно большом количестве сделок выдаст 4 или 5 убыточных сделок подряд. Если этот трейдер рискует за раз суммой в $ 1 000, то он может ожидать в максимально неблагоприятном для себя случае уменьшение счета на $ 4 000-$ 5 000. Наиболее осторожные трейдеры могут пойти дальше, учитывая, что система с распределением прибыльных и убыточных сделок 50 на 50 может с вероятностью в 1% выдать 7 убыточных сделок подряд, и принять для себя максимальное возможное уменьшение счета в $ 7 000.

Важно отметить, что данный подход к управлению рисками может быть фильтром для торговой системы. В приведенном выше примере, трейдер рискует на одну сделку $1000 и пропускает сделку, если риск составляет $ 1 500. Для системных трейдеров, знающих, что они должны реализовывать каждый торговый сигнал своей системы, это звучит богохульством. В определенном смысле они правы. Как обсуждалось выше, при увеличении количества сделок:

1. Общий доход (реальные результаты) системы будет приближаться к ожидаемой прибыли в процентном выражении. 
2. Общий доход (реальные результаты) системы будет удаляться от ожидаемой прибыли в абсолютном выражении.

Это означает, что пропуская сделку трейдер удаляется от ожидаемой прибыли, при сравнении в процентах. Плохо ли это? Возможно. Однако если трейдер продолжает торговать, эффект пропуска сделки постоянно уменьшается. С другой стороны, не всегда разумно следовать желанию реализовать каждый сигнал. Если данная сделка может привести к чрезмерно большим убыткам, то ее целесообразно пропустить. В противном случае значительно увеличивается величина среднего убытка, а она, эта величина, прямо связана с вероятностью разорения. Поэтому фильтрация некоторых сделок торговой системы с использованием методов управления рисками вполне оправдано. Однако, чтобы корректно производить такую фильтрацию, необходимо иметь значительное количество сделок в истории, чтобы получить достоверные результаты. 

Эта техника также позволяет трейдеру извлекать больше прибыли из тех сигналов его торговой системы, которые имеют малый риск на сделку, путем заключения большего количества контрактов. Сигналы, которые сопровождаются меньшим риском, могут реализовываться большим количеством контрактов, чем сигналы, имеющие больший риск. Таким образом, это позволяет трейдеру делать больше денег на одном и том же типе движения рынка, используя сигналы с меньшим риском. Смысл этого может быть выражен следующим образом: трейдер ограничивает возможные убытки, не ограничивая возможную прибыль.

Однако, данная техника управления рисками имеет два основных недостатка: 

1. Данная техника управления рисками фильтрует сделки, генерируемые торговой системой, для того, чтобы удерживать риск ниже определенной величины. Как описано выше, этот подход может изменить процентное соотношение прибыльных и убыточных сделок системы и другие статистические показатели. Фактически это означает, что трейдер получает другую торговую систему, с результатами отличными от той, что он разрабатывал. Прежде чем применять этот подход, трейдер должен очень хорошо обдумать тот пороговый риск, который для него приемлим. Если пороговый риск окажется слишком маленьким, данная система управления рисками будет отфильтровывать большинство или все сделки, генерируемые торговой системой. Это нежелательно по нескольким причинам. Во-первых, это означает, что вы торгуете негодную торговую систему – в противном случае вы бы не беспокоились об управлении рисками. Если же ваша торговая система хороша, то не очень желательно отягощать ее добавочными фильтрами – чем меньше подгонки под исторические данные, тем лучше. С другой стороны, небольшая фильтрация наиболее волатильных трейдов может сделать процесс увеличения счета более стабильным. 
2. Второй недостаток этой техники управления рисками состоит в том, что отсутствует связь с изменением размера счета. Если размер торгового счета удвоится или, наоборот, уполовинится, то размер риска может перестать соответствовать размеру торгового капитала. В этом случае будет необходимо решать вопрос о приемлимом риске заново. Однако это повлечет за собой изменение статистических показателей торговой системы. В этом случае появляется необходимость заново проверять сочетание торговой системы с данным методом управления рисками для того, чтобы убедиться, что они по прежнему приемлимы и работают адекватно. Очень часто встречаются торговые системы, которые имеют, например, плохую прибыльность при риске менее $1000, хорошую прибыльность при риске между $ 1 000 и $ 2 000, и снова плохую прибыльность при риске свыше $ 2 000. В этом случае фильтрация сделок до риска, не превышающего $1000 принесет больше вреда, чем пользы. И, с другой стороны, если процесс нарастания счета идет успешно, то увеличение принимаемого риска может не привести к увеличению прибыли.

Ниже приведена таблица, показывающая изменение прибыльности и величины возможных максимальных потерь в зависимости от величины принимаемого риска: 

Система A 

Как ранее упоминалось, Система A – это высоко прибыльная система, спроектированная для того, чтобы ограничить риск до $500. Эта система реально была разработана с использованием TradeStation. Использовался скользящий стоп $500 для того, чтобы риск не был выше $500. С учетом этого понятно, почему при увеличении риска выше 500$ соотношение прибыль/ возможные максимальные потери не изменяется и составляет величину 3.32. Интересно отметить, что хотя величина риска для данной системы была заблокированна на уровне $500, в реальной торговле было немало случаев, когда убытки были выше этой величины. Причина состоит в том, что рынок, для которого была разработана данная система и на котором она применялась, был недостаточно ликвиден. Как результат, в ряде случаев выход происходил после разрыва на открытии и убытки превышали запланированную величину. Есть некоторые меры, которые могут уменьшить влияние этой проблемы – они будут обсуждены ниже. Важно также отметить, что максимально возможные потери торгового счета нарастают по мере увеличения риска. 

Система B 

Данная система без применения управления рисками дает прибыль $ 5 315 при максимально возможных убытках 20%. При использовании размера риска на сделку в размере $  750, использование описываемого подхода увеличивает доходность примерно на 50%. Это очень существенное улучшение. 

Система B иллюстрирует типичную для большинства торговых систем шизофреничность. Если трейдер хочет получить наилучшее соотношение прибыльности к максимальным возможным убыткам – 1.24 – он должен принять размер риска на одну сделку в $7 50. С другой стороны, если трейдер хочет получить больше прибыли – $ 21 075 – наиболее разумный выбор состоит в риске в размере $ 2 500 на сделку, при этом размер максимальных возможных убытков достигает чудовищных 70%. 

Система C 

Система C – это трендовая система с низким процентом выигрышных сделок. Эта система дает $ 6 847 при отсутсвии методов управления рисками, и максимальный размер ожидаемых убытков составляет в этом случае 20%. Ограничение риска до $ 750 на сделку при использовании описываемого подхода, увеличивает доходность системы приблизительно на 50%, при величина максимальных возможных убытков возрастает лишь на одну пятую – до 24%. Эта также существенное улучшение. 

Этот пример схож с системой В по своей шизофреничности. Для получения лучшего соотношения прибыли к максимальным возможным убыткам необходимо ограничивать риск $750 на сделку. В тоже время для достижения максимальной прибыльности необходимо спуститься вниз таблицы и рисковать $4,500 на сделку для того, чтобы получить $50,963. 

Риск определенным процентом от счета на каждую сделку

Основным недостатком описанного выше метода управления рисками является невозможность изменять размер принимаемого риска при нарастании стоимости портфеля или, наоборот, при ее уменьшении. Избежать этого недостатка можно, если рисковать на каждую сделку не определенной суммой денег, а определенным процентом счета. Этот метод позволяет трейдеру увеличивать размер риска при нарастании счета и уменьшать в случае его убывания.

Суть метода состоит в том, что трейдер рискует на сделку определенным процентом счета. Например, трейдер принимает решение рисковать каждый раз не более чем 10% от счета. После того, как это решение принято, каждый раз, перед совершением сделки трейдер считает 10% от своего счета и рискует только этой суммой. Если счет составляет $ 25 000, то для первой сделки риск принимается в $ 2 500. Для следующего торгового сигнала трейдер будет рассчитывать эту величину заново. 

Как обычно, трейдер рискует суммой до определенной величины, но не более ее. Если сделка несет риск $ 2 500, то берется один контракт. Если размер риска составляет $ 1 250, то берется два контракта. Если риск равен $ 2 000, то берется один контракт. Если риск составляет $ 3 000, то сделка пропускается.

Этот подход позволяет значительно улучшить результаты путем включения в игру полученной прибыли. Другие методы часто требуют изменений по мере роста счета, здесь же пересчет производится автоматически. 

С другой стороны, в случае нескольких подряд убыточных сделок размер принимаемого риска все время уменьшается, что существенно снижает риск разорения. В таблице ниже приведены данные о том, как будет меняться размер счета при использовании данного метода управления рисками после серии убыточных сделок:  

Предположим, что трейдер в результате использования некой торговой системы получает 7 подряд убыточных сделок. Если трейдер рискует каждый раз 10% своего счета, то после 7 подряд убыточных сделок у него останется 48% от величины исходного счета. После 14 подряд убыточных сделок останется 23% от счета. Это хороший пример того, как этот метод управления рисками может спасать трейдеров в ходе длительной серии убыточных сделок. 

Однако это только одна сторона монеты. Другая состоит в том, что хотя для уменьшения счета до 48% требуется 7 подряд убыточных сделок, для возвращения счета к первоначальному состоянию потом потребуется 9 подряд прибыльных сделок. Это хорошо известный феномен. Розничным продавцам хорошо известно, что если они уменьшат цену на 25%, то для получения прежней прибыли им надо будет продать на 33% больше товара. Это может создать значительные сложности для многих систем, поскольку им надо выигрывать чаще, чем проигрывать. Для того, чтобы отыграть полученные убытки. С другой стороны, это не так уж и страшно. Если вы используете систему, которая имеет статистическое преимущество, то рано или поздно вы снова окажетесь там, где были до начала убыточной серии.

В таблице внизу представлены данные о том, сколько необходимо убыточных сделок подряд при определенном уровне принимаемого риска, чтобы уменьшить счет на 50% и сколько надо потом прибыльных сделок подряд, чтобы вернуть размер счета в исходное состояние: 

 Как следует из данных таблицы, после потери части счета всегда требуется большее количество прибыльных сделок для восстановления счета до исходной величины. 

Другим недостатком данного метода может быть необходимость постоянно пересчитывать размер риска – особенно для активно торгующих внутри дня трейдеров. 

Поскольку данный метод позволяет рисковать до определенной величины, но не более, этот подход фильтрует некоторые высоко-рисковые сделки. Это может быть как на руку трейдеру, так и нет. Однако в большинстве случаев это все же улучшает результаты – по причинам, обсужденным в предыдущем разделе. 

Важным результатом того, что риск принимается до определенной величины, но не более ее, будет то, что увеличение счета не всегда будет линейно по отношению к принимаемому риску. В приведенных ниже примерах рост линеен в одном случае из трех. Это подчеркивает важность перебора трейдером всех вариантов, прежде чем остановится на каком-то одном. 

Система A

Система A – это система с наивысшим процентом прибыльных сделок. Эта система приносит $ 9 490 прибыли и имеет 8% размер максимальных возможных убытков при отсутствии методов управления рисками. При принятии размера риска на сделку равным 4% размер прибыли может увеличиться почти в два раза до $ 17 145, при этом максимальный размер возможных убытков увеличивается до 22%. 

Как всегда, нельзя на елку влезть и штаны не ободрать. Если целью трейдера является максимальная доходность, то он должен принимать размер риска на сделку равным 12%. В этом случае он может получить $ 60 470, однако потенциальные убытки могут составить 63% от счета. Другие трейдеры предпочтут получить оптимальное соотношение прибыли к потенциальным убыткам, в таком случае более подходит первый вариант, с риском на сделку в размере 4%. 

Система B 

Система B – это “обычная” система, выигрывающая приблизительно в 50% слуаев. Она дает $ 5 315 без использования управления рисками, при этом максимальный размер возможных убытков составляет 20%. Применение рассматриваемой в данном разделе техники управления рисками лишь очень незначительно улучшает показатели данной системы. Прибыльность системы удваивается, но и размер убытков увеличивается очень значительно.

Важно также отметить тот факт, что использование данной методики управления рисками дает в графе прибыль очень отчетливый пик в районе 4% с малыми значениями доходности по обе стороны от него. Подобного рода формации могут наблюдаться у систем, обладающих определенной нестабильностью в комбинации с данным методом управления риском. (Иначе говоря, речь идет о разновидности подгонки под исторические данные). В общем случае, трейдеры должны избегать торговли подобного рода систем, поскольку результаты торговли могут быть непредсказуемы.

Система C

Система C – это трендовая система с низким процентом выигрышных сделок. Эта система дает $6 847 без использования техники управления рисками, максимальный размер возможных убытков составляет 20%. Как видно из таблицы, нет такой комбинации, которую можно было бы использовать. Лучше торговать данную систему вообще без управления рисками, нежели использовать данную технику.

В заключение отметим, что разные системы реагируют по разному на применение данной техники управления рисками. Поэтому разумно сначала протестировать свои системы, прежде чем применять данную методику. Для ряда систем она может увеличить доходность и защитить трейдера в периоды потерь. С другой стороны, для некоторых систем данный подход может дать результат хуже, чем при отсутствии техники управления рисками вовсе.

Торговля на основе согласования выигрышей и проигрышей.

Этот тип торговли известен под разными названиями – строительство пирамиды (вверх или вниз) или метод Мартингайла (прямой и обратный). В основе этого метода лежит изменение размера открываемой позиции в зависимости от результатов последнего трейда. Например, трейдер может удвоить позицию после проигрыша в надежде отыграть убытки или, наоборот, удваивать размер позиции только после выигрышного трейда для максимального раскрытия потенциала системы.

Эта стратегия может быть на редкость эффективной. Однако она работает корректно только для некоторых типов торговых систем. Многие трейдеры используют этот подход при тестировании и получают прекрасные результаты, однако при работе в реальном времени получают крах своей торговой концепции. Для эффективного использования этой техники необходимо знать Z-счет торговой системы. (Z-счет будет обсужден в следующих разделах.) Если коротко изложить суть, то Z-счет показывает трейдеру существует ли зависимость между выйгрышными и проигрышными сделками. Например, в ряде систем после выигрышной сделки повышается вероятность наступления проигрыша и наоборот. Знание зависимости между последующими сделками (Z-счет) дает трейдеру информацию о том, как правильно использовать его торговую систему. Без Z-счета трейдер неспособен точно определить риск последующей сделки при использовании данного метода управления рисками. Очень важно понять принципы Z-счета и Confidence limit (доверительные пределы) системы прежде чем использовать данный подходд. Прочтите соответствующий раздел прежде чем использовать данный метод в своей работе.

Эта техника управления рисками может творить чудеса с системами, отвечающими критериям Z-счета. Основная сила данного метода заключается в том, что он позволяет максимально увеличивать соотношение risk/reward (риск/доход) у тех торговых возможностей, которые потенциально наиболее прибыльны, и, в тоже время, уменьшать это соотношение в ситуациях, когда потенциальная доходность низка. В результате торговый счет может расти существенно быстрее без увеличения общего риска на счет.

Есть два варианта взаимосвязи сделок в ходе использования торговой системы:

1. Существуют торговые системы, для которых характерны последовательности из нескольких выигрышных или нескольких убыточных сделок подряд. Для таких систем разумно увеличивать размер открываемых позиций после выйгрыша и уменьшать после проигрыша.
2. С другой стороны, есть торговые системы, для которых характерно последовательное чередование убыточных и прибыльных сделок. В этом случае есть смысл увеличивать позиции после проигрыша и уменьшать после выигрыша.

Другим преимуществом этого метода управления рисками является то, что его достаточно легко использовать для торговли в реальном времени. Если трейдер принял решение пирамидиться, то он заранее может точно рассчитать размер последующей позиции как в случае выигрыша текущей позиции, так и в случае проигрыша.

Основным недостатком данного метода управления рисками является его очень высокая чувствительность к оптимизации, особенно если Z-счет и доверительные пределы недостаточно велики. Трейдер должен быть очень внимателен, чтобы не переоптимизировать данный метод. Рассмотрим пример:

Схема строительства пирамиды применительно к системе В

Примечание: знаком “+” обозначены прибыльные сделки, знаком “-” убыточные сделки.

Данный метод управления рисками при правильном применении Z-счета и доверительных пределов может дать трейдерам очень устойчивые результаты и значительное увеличение прибыльности в сочетании со снижением величины максимальных возможных потерь.

Таблица наверху показывает некоторые техники строительства пирамиды – вверх и вниз на прибыли или на убытках. Пример A является базисным, в нем не применяются никакие методы управления рисками. В примере B строится пирамида вверх при убытках, в примере С – пирамида вниз при убытках. В таблице приведены и другие примеры строительства пирамид. Наиболее интересным для данной системы выглядит пример H, в котором по мере развития серии из выигрышных сделок трейдер сначала увеличивает, а затем уменьшает риски. Использование данного метода позволяет трейдеру утроить прибыль, одновременно уменьшая размер максимально возможного убытка. Другие методы не столь эффективны, однако тоже позволяют извлекать дополнительную прибыль.

Как видно из таблицы, выбор конкретной схемы работы значительно влияет на изменение счета. В действительности этот метод управления рисками может превратить убыточную систему в прибыльную. Однако, точно также, он может превратить прибыльную систему в убыточную. В связи с широкой вариабельностью результатов данный метод очень чувствителен к переоптимизации. Трейдеры легко могут подобрать схему работы, которая позволяет извлекать прибыль при тестировании, однако при реальной работе на этой же самой схеме легко получить убытки. Причина состоит в том, что в будущем порядок следования прибыльных и убыточных сделок может слегка измениться, что приведет к краху всей системы. Это основная причина, по которой надо знать Z-счет торговой системы. Z-счет дает статистическую основу для правильного использования данного метода управления рисками и, как результат, будущие результаты применения данного метода будут находиться ближе к тем, что получены при тестировании.

Другим недостатком данного метода является то, что по мере роста счета возникает необходимость в периодическом изменении структуры пирамиды. Величина открываемых позиций в прошлом перестает соответствовать реальности в случае удвоения размера счета. Поэтому обычно трейдеры назначают цель [увеличение счета до определенной величины] по достижению которой производится пересчет пирамиды.

Заключение по методам управления капиталом

Как отмечалось ранее, обычно существует не один способ улучшения торговой системы с использованием методов управления капиталом. Важно отметить, что сначала обычно бывает очень трудно сказать, какой из методов управления капиталом будет работать лучше с данным конкретным типом торговой системы. Есть очень небольшое количество показателей, которые могут намекнуть трейдеру, что будет работать лучше, например Z-sore и связанные с ним методы. Однако даже эти методы должны тщательно тестироваться. Единственным способом узнать какой из методов будет работать с данной торговой системой лучше – это протестировать систему всеми возможными подходами и сценариями.

Любая техника управления капиталом может значительно увеличить доходность и снизить потери у правильно сделанной торговой системы. Для системы, написанной с ошибками возможен обратный эффект. В настоящее время практически нет исследований, которые проследили бы связь между типом торговой системы и наилучшим образом подходящей для этого типа методом управления капиталом.

Использование оптимизации

Для большинства обсужденных методов управления капиталом возможно нахождение оптимальных значений. Например, X% – это прекрасный процент от счета для риска в каждой отдельной торговой возможности или X и Y являются хорошими величинами для использования в технике пересечения скользящих средних кривых доходдности. Знание этих величин очень важно для трейдеров. Однако слишком большое количество трейдеров ожидают от своих систем в будущем такой же доходности, какой она показывала в “оптимальном” прошлом. Оптимальные величины важны для трейдеров тем, что дают приблизительное представление о том, какими они {эти величины} должны быть. Однако, как правило, они плохо работают в будущем. Наилучшим способом для достижения успеха с конкретным подходом – это оттестировать его на различных наборах данных.

Когда трейдер подбирает наилучшую величину для какой-либо методики управления капиталом, хорошо рассматреть все величины вокруг оптимального значения и выбрать среднее из тех значений, которые “хорошо смотрятся”. Рассмотрим для примера таблицу:

В данной таблице очевидно, что оптимальным значением является 9, дающее прибыль $2000. Однако, если рассмотреть значения вокруг этой цифры, то видно, что значения от 6 до 9 также приемлимы. Трейдер будет иметь в будущем более устойчивые результаты, если использует не значение 9, а значение 8 для реальной торговли. Это не оптимальное значение, однако оно обеспечит большую безопасность в плане прогнозируемости результатов торговли.

Этот метод подбора оптимальных значений не должен использоваться вместо тестирования на дополнительных наборах данных, но он может помочь трейдеру выбрать наиболее безопасное значение. (Вероятно, единственным исключением из этих рассуждений является Optimal f.)

Прежде чем сравнивать методы управления капиталом, определитесь со своими желаниями.

Есть некоторые аспекты управления капиталом, о которых невозможно рационально рассуждать – их надо просто чувствовать. Прежде чем трейдер реально начнет выбирать метод управления капиталом, необходимо проделать ряд вещей.

• определите ваши инвестиционные цели и ограничения;
• выработайте реалистичные ожидания в отношении сочетания вашей торговой системы и метода управления капиталом;

Удивительно, но многие трейдеры тратят массу времени на разработку систем, но не могут выбрать 10 минут для того, что бы определить – чтоже они на самом деле хотят получить от своих систем.

Очень многие трейдеры используют методы управления рисками, с которыми они едва знакомы. Слишком мало трейдеров используют методы, с которыми они чувствуют себя удобно. Очень мало трейдеров испытывают ощущение счастья в результате выбора метода управления капиталом. Это связано с тем, что большинство трейдеров очень редко или почти никогда не задумываются над вопросом – а что, собственно говоря, они хотят? Знание ваших собственных ограничений является первым шагом в определении того, что является для вас правильным.

Видили ли вы когда-нибудь как ваш товарищ терял все свои деньги и дом? Это одно из самых печальных зрелищ. Основной причиной, по которой люди попадают в эту ловушку является то, что они не определяют заранее границы, необходимые для эффективного управления своими деньгами. (Естественно, это не единственная причина). Трейдеры используют стоп-лоссы для того, чтобы защитить размер своего капитала. Так почему бы не использовать этот же подход для того, чтобы сказать: “Если я теряю $XXX , я завязываю с рынком акций”? Позитивно это утверждение может выглядить так: “После того, как я выигрываю $XXX, я покупаю себе спортивный автомобиль”. Определение заранее подобных границ может помочь трейдеру снять напряжение во время торговли и настроиться на позитивное отношение к трейдингу.

Всегда держите в уме следующие два положения:

• Вероятно, вы никогда не найдете превосходной торговой системы. (Система, которая более надежна, чем почта США, дает фантастический профит и легка в торговле). Вероятно, вы сможете найти хорошую систему. Многие очень удачливые управляющие капиталом имеют успех потому, что знают как управлять несколькими средними системами. Вкратце – имейте реалистичные притязания к рынку.
• Лучшими трейдерами являются те, кто умеют получать удовольствие. Важно уметь делать деньги, но не забывайте, что вы можете прожить только одну жизнь на этой планете.

Пожалуйста, обдумайте приведенные ниже вопросы и потратьте немного времени для заполнения ваших ответов. Это простое, но очень важное упражнение.

Какую прибыль вы расчитываете получить от торговли вашего счета?

___________________________________________________________

как быстро вы расчитываете этого достичь?

___________________________________________________________

каков приемлимый для вас размер однократной потери?

___________________________________________________________

какой размер убытка от счета будет для вас приемлимым, прежде чем вы прекратите торговлю акциями?

___________________________________________________________

Хотите ли вы стать профессиональным управляющим капиталом?

___________________________________________________________

Если да, то каковы ваши профессиональные риск/вознаграждение цели?

___________________________________________________________

Будет разумным еще раз вернуться к этой главе после изучения того, как разные подходы управления капиталом воздействуют на вашу торговую систему.

Имея ясные и определенный цели, можно переходить к сравнению различных подходов.

Как сравнивать методы управления капиталом

В предыдущих главах обсуждался вопрос о различных методах управления капиталом и о том, как они могут повлиять на результаты торговли. В данной главе будет обсужден вопрос об анализе этих результатов торговли с целью дать трейдеру методы выбора наилучшего подхода. Также будет обсуждена опасность использования некоторых типов анализа, так что трейдеры смогут избежать некоторых частых ошибок при выборе конкретной системы.

В дополнение к тому, что эти методы анализа помогают выбирать лучшие техники управления капиталом, они также решают аналогичную задачу и в отношении торговых систем. Методы анализа включают сравнение результатов на основе:

• общей доходности
• убытков
• соотношения доходности/размера счета
• соотношения доходности/убытков
• процента прибыльных сделок
• Z-счета и доверительных пределов
• оптимального f
• вероятности разорения

Каждый из этих методов может дать пользователю слегка различные варианты оценки результатов торговой системы и метода управления капиталом. С другой стороны, каждый из этих методов имеет свои ограничения. И, вполне вероятно, трейдер сочтет необходимым использовать несколько таких методов для выделения наилучшего сочетания торговой системы и метода управления капиталом.

Вероятно, на этой стадии рассуждений важно определиться с термином “наилучший”. Проблема в том, что термин “наилучший” может иметь два толкования:

1. Наивысшее соотношение дохода по отношению к риску. Оптимальное управление средствами, когда капитал нарастает максимальными темпами с наименьшим риском.
2. Это метод максимизации дохода внутри приемлимых для трейдера границ риска.

Эти два определения не всегда совпадают друг с другом. Оптимальное соотношение риска к доходу может включать в себя слишком большие риски для трейдеров, торгующих небольшой капитал. Например, трейдер может обнаружить, используя анализ Optimal f , что он должен рисковать 25% своего счета для достижения максимального нарастания счета. Однако, это приводит к резкому возрастанию вероятности разорения. В таком случае трейдеру придется выбрать неоптимальную величину однократного риска капиталом для достижения приемлимой величины риска торговли в целом. Имея ввиду эти рассуждения, определение под номером два становится нашим рабочим определением. Именно в этом смысле слово “наилучший” используется в дальнейшем.

Сравнение результатов на основе анализа общей доходности

Общая доходность часто является наиболее интуитивно-понятным способом сравнения результатов. Важно помнить о необходимости учета комиссии и проскальзывания рынка при проведении расчетов. Многие новички забывают при разработке торговых систем о комиссии и проскальзываниях или преуменьшают их значения. Оценка торговых систем на основе общей доходности может быть различной, однако поскольку большинство высокодоходных систем имеют высокий риск, то это может привести на практике к неоправданно большим потерям. Для некоторых трейдеров приемлимы 50% убытки на счету, для других – нет. Большие убытки могут повредить как счету, так и здоровью трейдера. Возможно иметь высокодоходные системы без высокой вероятности убытков. Но в целом действует правило, что чем выше доходность системы, тем выше риск.

Также нужно помнить, что сравнение результатов систем на основе общей доходности не позволяет оценить ряд важных факторов. Например, трейдер не может определить на основании этого анализа оптимальные условия размещения депозита, эффективность системы во времени и т.д. Однако эти факторы могут быть очень важны для некоторых торговых систем. Поэтому оценка системы только по доходности является только одной из граней, не отражающей и не вмещающей в себя всей полноты информации получаемой при тестировании. Анализ доходности системы является хорошим методом, но только в комплексе с другими формами анализа.

Сравнение результатов исходя из наименьших убытков в ходе торговли (Самая ровная кривая доходности)

Как известно, на рынке действуют законы Мерфи… Практически каждая система после начала реальной с ней торговли впадает в фазу убыточности. Для трейдеров, еще не имевших значительного личного опыта получения убытков :), сравнение результатов систем на основе минимального размера убытков в ходе торговли может быть превосходным методом выбора торговой системы, которая будет оптимально лично для него.

Периодом убыточности системы называется наибольший период между пиком кривой доходности и последующим дном. Этот период может включать в себя прибыльные сделки в случае, если эти сделки не привели к новому, более высокому пику, а кривая доходности в последующем опустилась на новое, более глубокое дно. Существует два способа определения наибольших убытков, ни один из них не является “более правильным”, однако трейдеры обычно тяготеют или к тому или к другому определению:

1. Наибольшее падение счета выраженное в процентах к счету.
2. Наибольшее падение счета выраженное в долларах.

Трейдеры разных типов тяготеют к тому или иному определению. Линией разграничения между этими типами трейдеров обычно являются их профессиональные цели. Те трейдеры, которые хотят стать управляющими фондами и близкие к ним профессионалы обычно ограничивают размер максимальных убытков по счету 20%. Наиболее успешные профессиональные трейдеры ограничивают размер максимальных убытков менее, чем 30%. Фонды, допускающие большие убытки, обычно теряют клиентов. Для институциональных клиентов плавность кривой доходности часто является более важным фактором, нежели конечная величина дохода. Кроме того, это дает плохую прессу. Максимальный размер убытков по счету часто используется при анализе журналами различных фондов.

Для трейдеров, которые не собираются становиться управляющими фондов, более важным является не процент максимальных убытков, а их долларовое выражение. В любом случае, это проблема личного выбора.

Анализ систем на основе минимального размера убытков важен с психологической точки зрения. Гораздо легче следовать системе, которая не имеет больших убыточных периодов. Многие трейдеры терпят убытки из-за того, что они не в состоянии следовать хорошо оттестированной торговой системе. Наличие системы с небольшими убытками в истории облегчает ее использование в тяжелые времена.

Единственным серьезным недостатком такого подхода является доходность. Часто ограничение убытков означает ограничение риска. Ограничение риска обычно приводит к ограничению прибыли. Несмотря на господствующие суждения в данной области, ограничение доходности системы часто является правильным шагом. Часто профессиональные трейдеры ограничивают риски для своих счетов и упускают потенциальную прибыль с целью получения более гладкой и устойчивой кривой доходности. Часто более комфортабельно для трейдеров наблюдать за медленным, но неуклонным ростом счета, чем принимать значительные риски для получения максимального роста счета.

Сравнение результатов исходя из соотношения доход/размер кредита на депозит

Модель прибыль/размер кредита на депозит для оценки систем часто используется в различного рода рекламах, когда речь идет о подсчете прибыли. Обычно это не лучший и не самый точный метод представления системы. Связано это с тем, что, как было указано выше, многие высоко прибыльные системы имеют периоды, когда они несут значительные убытки, что делает такие системы неприемлимыми для многих трейдеров. В тоже время эти же системы имеют очень привлекательное соотношение прибыль/размер кредита на депозит. Кто захочет отказаться от системы, приносящей 300%? Часто продающиеся торговые системы этого типа предназначены для конкретного товара, поэтому результат может быть искажен требованиями, предъявляемыми к размеру депозита для этого конкретного товара. Торговые системы, приносящие такую же прибыль на S&P 500 как и на сое, будут выглядеть лучше на сое из-за меньших требований к размеру депозита. Это сочетание факторов часто делает модель прибыль/размер кредита на депозит ошибочной.

Несмотря на все, что было сказано выше, сравнение систем на основе прибыль/размер кредита на депозит все же может принести трейдеру пользу. Это сравнение может помочь определить, правильно ли подобрано плечо для их счета. Если говорить просто, то кредит, используемый для совершения торговой сделки – это капитал, который не сможет быть потом использован при следующей торговой возможности. Эти деньги могут быть использованы как залоговое обеспечение в другой системе или рисковый капитал для захода по новому торговому сигналу. Анализ различных систем на основании соотношения прибыль/размер кредита на депозит позволяет трейдерам максимально полно использовать свой счет. Например, если торговая система приносит одинаковую прибыль на двух товарах, резонно выбрать для торговли тот товар, по которому меньшие требования к залоговому обеспечению. Это позволяет трейдеру совершать больше сделок и/или брать больше контрактов на каждую сделку по сравнению с тем товаром, где требования к залоговому обеспечению выше.

Конечно, развитие торговых стратегий, которые снижают требования к залоговому обеспечению, может не подходить для многих трейдеров. Для профессиональных управляющих активами размер залогового обеспечения обычно находитсяя на периферии внимания, поскольку на каждую отдельную сделку используется только незначительная часть счета. В таком случае перед трейдером не стоит задача максимального использования торгового капитала. Более того, стремление к максимизации использования счета может войти в противоречие с требованиями по соблюдению размера соотношения риск/вознаграждение.

С другой стороны, для агрессивных трейдеров с небольшим размером счета, максимальное использование плеча на депозит позволяет ускоренно увеличивать размер счета. Например, трейдер с небольшим счетом может взять только один контракт S&P из-за высоких требований к размеру депозита (плюс минус $12 000), при этом размер потенциальной прибыли составляет $3 500 на сделку. Если этот трейдер выберет другой рынок, например канадский доллар, (плюс минус $400), он сможет купить контрактов в три раза больше. Каждый контракт потенциально может принести только $250, однако в сумме возможная прибыль получается больше, чем при торговле одного контракта S&P.

В целом, этот метод может быть полезен трейдерам, однако при этом всегда нужно помнить о чем он умалчивает. Он мало что говорит о риске на счет и не дает ясной картины о доходности, поскольку размер депозита может значительно различаться для разных рынков. Этот метод может помочь выяснить, насколько трейдер эффективно использует депозит, однако это нужно далеко не всем трейдерам.

Сравнение результатов исходя из соотношения доход/максимальный убыток

Оценка торговых систем на основе соотношения доход/максимальный убыток – это, наверное, наиболее полезный способ сравнения двух торговых систем. Этот способ дает трейдеру твердую основу для сравнения различных систем путем стандартизации различных аспектов риска и доходности различных торговых систем и различных методов управления капиталом. Этот способ позволяет легко сравнивать системы, торгующие акции и товары. Кроме того, этот метод дает трейдеру ясную перспективу того, какой размер риска следует ожидать при определенных ожиданиях доходности. В этом смысле данный метод позволяет трейдеру подобрать систему с подходящим для него соотношением доход/максимальный убыток.

Рассмотрим следующий пример:

Этот метод позволяет трейдеру определить, что системы А, В и С имеют одинаковое соотношение доход/максимальный убыток равный 2 – несмотря на то, что доходность, максимальный убыток и риск на сделку у этих систем различаются. Несмотря на эти различия трейдер может сказать, что эти системы одинаковы в плане ожидаемого соотношения риск и вознаграждения. Кроме того, данный метод позволяет стандартизировать эти три системы по двум наиболее важным показателям. Которые оцениваются у систем – по риску и доходности.

Этот подход является очень мощным методом сравнения различных торговых систем, оставляя простор для трейдеров в плане дальнейшего усовершенствования систем. Если трейдеры имеют соответствующие данные о максимальных убытках своих торговых система, они могут провести ранжирование их по этому показателю и в дальнейшем выбрать систему с размером риска, соответствующим их целям и размеру счета. Это может быть достигнуто без изменения соотношения между доходностью и максимальными убытками.

Рассмотрим систему B. Эта система дает доход $1 000 при среднем риске на сделку $50. Зная это, трейдер может увеличить размер своих торговых позиций на каждый торговый сигнал в четыре раза. В сущности, это учетверяет доход трейдера и максимальные убытки. Поскольку эта система имеет низкие максимальные убытки, то даже учетверение этих убытков по прежнему остается приемлимым. С другой стороны. Трейдер часто может ограничивать свою систему с использованием этого же подхода. Трейдер может уменьшить размер открываемых позиций в два раза и таким образом поддержать требуемое ему соотношение дохода к максимальным убыткам. Используя этот подход, трейдеры могут адаптировать свои системы к требуемому соотношению риска и доходности.

Однако, у этого метода есть и свои недостатки. Наиболее важным из них является то, что он не дает трейдеру представления о максимальных убытках в расчете на размер счета. Это видно из примера, приведенного выше. Системы A и C имеют значительный размер максимальных убытков относительно размера счета. Существует вероятность того, что трейдер начнет торговлю с убыточной сделки в$5 000, что очень значительно в отношении размера счета $10 000. Это может обескуражить многих трейдеров.

При сравнении систем на основе соотношения дохода и максимальных убытков лучше сравнивать системы, торгуемые примерно в одном временном окне. Типичная хорошая система примерно один раз в год может получить убыток в размере $10 000 и прибыль $20 000 за год. Такая система имеет соотношение прибыли к максимальным убыткам равным 2. Однако, если вы протестируете эту систему на данных за два года, то прибыль составит уже $40 000, а максимальные убытки останутся на уровне $10 000. Это сочетание даст соотношение прибыльи к максимальным убыткам равным 4. Трехлетний интервал данных поднимет это соотношение до 6. Поскольку максимальные убытки, как правило не нарастают значительно со временем, то добавление дополнительных лет приводдит к росту этого соотношения.

Анализ систем на основе соотношения прибыли к максимальным убыткам может быть очень важным средством для сравнения торговых систем, имеющих очень различающиеся результаты. Этот подход так же дает трейдеру способ адаптации систем под его конкретные нужды. Однако этот подход не дает трейдеру информации о величине максимальных убытков относительно размера счета, поскольку размер счета не входит в формулу.

Сравнение соотношения прибыль/время

Хотя анализ временных соотношений не является общепринятым среди трейдеров, он может дать достаточно важную информацию. Есть два основных аспекта, которые могут послужить для оценки систем на основе временных соотношений:

1. Эта оценка позволяет трейдерам найти систему с меньшим общим риском за счет выделения систем, которые менее чувствительны к естественной вариабельности рынков.
2. Эта оценка позволяет трейдерам найти системы, которые более эффективно используют капитал счета.

Если рассматривать картину в целом, то резонно отметить такой факт: из двух одинаково прибыльных сделок та, которая получается за счет более длительного удержания позиций несет больший риск. Как пример такого рода рисков можно упомянуть потерю денег из-за разрывов, резких изменений цен на товары при внезапных природных катаклизмах или неожиданных экономических данных. Любой из этих рыночных феноменов (а они встречаются более часто, чем обычно ожидают) может быстро превратить выигрывающую позицию в убыточную. Учитывая это, системный трейдер должен желать сократить время удержания позиций в рынке.

Риски такого типа обычно очень тяжело оценить количественно, но они реально существуют. В этом плане уменьшение подобного рода рисков должно быть частью эффективного управления капиталом.

В дополнению к этому, анализ временных аспектов может помочь трейдерам узнать, достаточно ли эффективно они используют свой капитал. Это не относится ко всем трейдерам, но те из них, которые управляют значительными активами могут получить дополнительную прибыль от подобного анализа.

Аргументация используемая в данном подходе аналогична той, которая используется при оценке систем по соотношению доходность/кредит. Для использования данного подхода важно определить среднее время, требующееся системе для того, чтобы выйти в позицию, где она или получает определенное количество прибыли или закрывает позиции в связи с убытками. Для поддержания открытых позиций необходимо определенное количество капитала до тех пор, пока позиция не выйдет в область, где зафиксированная прибыль покроет торговые издержки (кредитный процент, рисковый капитал, комиссия, проскальзывание и, если необходимо, обеспечение для ограниченного движения против ползиции). Этот “поддерживающий капитал” – это деньги, которые не могут быть использованы для иных торговых возможностей до тех пор, пока открытая позиция не принесет определенную прибыль.

Для иллюстрации рассмотрим пример:

Выбор между этими двумя системами прост – трейдер должен использовать систему В, поскольку она находится в рынке в два раза меньше, чем система А. Если предположить, что количество сделок в обоих системах одинаково, то система В имеет риск в два раза меньше, чем система А. Более того, поскольку система В находится в рынке в два раза меньше, то трейдер может увеличить количество торгуемых активов и за счет этого увеличить количество используемых торговых возможностей при том же самом размере счета. Этот подход позволяет трейдеру увеличить количество открываемых позиций без увеличение количества капитала, направляемого в залог под обеспечение кредита. Естественно, это зависит от системы, у которой могут быть иные ограничения. Однако по крайней мере теоретически данный подход позволяет трейдеру увеличить процент рискового капитала в счете.

Использование такого рода анализа для увеличения эффективности использования счета может быть полезно при наличии расширяемых торговых систем. Расширяемость торговых систем означает, что при необходимости система может давать добавочные торговые сигналы. Хорошим примером такой системы может быть система, отслеживающая множество товаров. Подобная система может давать добавочные сигналы при включение в список наблюдаемых новых товаров. В иных случаях этот подход может быть неприменим. Например, трейдер специализируется на дневной торговле S&P 500. Такие трейдеры не имеют возможности получить дополнительные торговые сигналы, поскольку их система настроенна только на S&P 500.

Анализ соотношения доходность/время может быть хорошим методом в случае, если трейдер имеет ограниченного размера капитал и/или способность увеличивать количество торгуемых активов. Этот метод, так же как и метод оценки по соотношению прибыль/кредит, показывает трейдеру какая из двух похожих систем лучше использует торговый капитал.
Этот метод особенно хорош для трейдеров, которые имеют небольшой счет и не могут реализовывать все торговые сигналы своей торговой системы, отслеживающей много активов.
Однако, необходимо учитывать некоторые недостатки этого метода:

1. Этот тип анализа не всегда достоверен. Если разница между средним временем удержания открытых позиций двух торговых систем менее 20% – то скорее всего беспокоиться не о чем. (Правило двадцати процентов носит ориентировочный характер и может меняться в зависимости от размера счета и типа торговой системы).
2. В плане оптимизации использования кредитных ресурсов необходимо убедиться, что данный подход применим к вашей торговой системе. Если она не способна увеличивать количество подаваемых сигналов, то вы не можете использовать данный подход.

И последнее. Данное соотношение не является статическим. Оно меняется от месяца к месяцу. Если трейдер видит изменение в соотношении прибыль/время, то это часто может быть ранним сигналом того, что рынок меняется, например переходит из длинного тренда в период длительного безтрендового рынка (choppy market).

Z-счет и доверительные интервалы.

Изучение процентных соотношений выигрышных и убыточных сделок является только частью работы, которую необходимо проделать перед тем, как начать реальную торговлю. Этот анализ предполагает, что результаты сделок не зависят друг от друга. Хороший пример такой взаимной независимости результатов – бросание монеты. Вероятность выпадения решки всегда 50%, вне зависимости от того, что выпало в прошлый раз. Для независимых событий прошлый результат не оказывает влияния на вероятность последующего события.

На рынке, однако, может существовать зависимость между сделками, когда исход текущей сделки зависит от результата предыдущей сделки. Например, убыток, полученный для длинной позиции может влиять на вероятность получения прибыли в будущем. Хорошим примером такого рода ситуации является карточная игра. После того, как карта сыграна, она убирается из игры и, таким образом, изменяет вероятность выпадения следующих карт. В тоже время, следующая карта все равно выпадает случайным образом. Таким образом, за карточным столом причудливым образом сочетается как случайный характер игры, так и зависимость от уже произошедших действий. Раз такого рода зависимости существуют, значит их можно использовать в торговле для получения дополнительных шансов на прибыль.

Трейдер может иметь систему в которой выигрыши и проигрыши идут “полосами”. Или, наоборот, трейдер может обнаружить, что после выигрыша обычно следует проигрыш, а за проигрышем – выигрыш. Также можно обнаружить зависимости в отношении прибыльности сделок. Например, после крупного выигрыша идет незначительный выигрыш, или размер выигрышей идет “полосами”.

Z-счет – это статистическая величина, позволяющая трейдерам анализировать зависимость между сделками. Z-счет рассчитывается путем сравнения количества серий в наборе сделок относительно количества серий, которое можно было бы ожидать при статистической независимости результатов текущей сделки от прошедших сделок. Это число затем обычно пересчитывается в другую величину, называемую Confidence limit (доверительные интервалы). Доверительные интервалы имеют размерность в процентах, например “90%.” Следует учитывать тот факт, что использование этой величины в таком виде может привести к некоторым недоразумениям. Обычно, в классической статистике, величина доверительных интервалы в 90% является вполне значимой, однако не для данного случая. Причина в том, что для того, чтобы сделать вывод о наличии статистически значимого отклонения частоты встречаемости серий в данном наборе сделок от независимого распределения, доверительные интервалы должны превышать 94%. Можно делать некоторые предположения о наличии отклонения в частоте серий в случае, если доверительные интервалы находятся в интервале значений 90-94%, однако скорее всего в этом диапазоне наблюдается некая статистическая анамалия, а не реально существующая и возможная для использования зависимость.

Для рассчета Z-счета и доверительных интервалы надо иметь не менее 30 сделок в истории системы. Это связано с тем, что вычисления зависят от стандартного отклонения системы. Доверительные интервалы – это количество статистически ожидаемых наблюдений при X стандартном отклонении. Например, одно стандартное отклонение представляет собой область, в которую попадает 68% всех наблюдений. Если Z-счет равен единице, то доверительные интервалы будут равны 68%.

Для вычисления Z-счета необходимо решить следующее уравнение:

Z SCORE =(N*(R-0.5)-X)/((X*(X-N))/(N-1))^(1/2)

Где:

N = общее количество сделок,

X = 2* общее кол-во прибыльных сделок * общее кол-во убыточных сделок,

R = количество серий в наблюдении. (Каждый раз, когда после прибыльной сделки следует убыточная или наоборот считается за серию).

Доверительные интервалы могут быть только положительными числами. Z-счет может быть как положительным, так и отрицательным числом.

• Положительный Z-счет означает, что в наблюдаемой истории сделок количество серий меньше, чем следовало бы ожидать при статистически независимом распределении исходов сделок. Следовательно, есть тенденция к тому, чтобы после выигрыша следовал проигрыш, а после проигрыша – выигрыш.
• Отрицательный Z-счет означает, что в наблюдаемой истории сделок количество серий больше, чем следовало бы ожидать при статистически независимом распределении исходов сделок. Следовательно за выигрышной сделкой обычно следует другая выигрышная, а за убыточной – другая убыточная.

Если трейдер имеет систему, у которой доверительный интервал превышает 94%, то возможно использовать обнаруженную закономерность. Далее будут приведены два примера, демонстрирующих возможности применения этого анализа. Первый пример имеет положительный Z-счет, второй пример – отрицательный Z-счет.

Имейте ввиду, что это специально отобранные примеры. Подобные расчеты могут быть использованы и с другими методами управления рисками. Целью этих примеров является не показать, какой из методов лучше, а стимулировать размышления на эту тему.

Пример 1 – Положительный Z-счет

Вот результаты применения системы без использования каких-либо методов управления рисками:

Доход $8 455

Максимальный размер движения против позиции 8%.

Количество сделок : 45

Количество прибыльных сделок: 24 сделки – 53%

Количество убыточных сделок: 21 сделка – 47%

Независимость торговых результатов:

Z-счет: 2.15

Доверительный интервал : 96%

Как видно из приведенных данных, торговая система имеет положительный Z-счет равный 2.15. Это дает при пересчете доверительный интервал равный 96%. Наличие положительного Z-счета означает, что в этой системе за выигрышами следует как правило проигрыш и наоборот. На основе этой информации кажется резонным использовать строительство пирамиды. Например, после убыточной сделки следует по следующему сигналу увеличить размер открываемой позиции – это позволит покрыть убытки и увеличить общую прибыльность системы. В таблице ниже показано использование некоторых методов использования такого подхода:

Как видно из этой таблицы, применение Z-счет может иметь самый драматический эффект при торговле системы. Пример A представляет обычную работу данной системы без применения методов управления рисками. При использовании пирамиды в примере B происходит удвоение прибыли и уменьшение более, чем на 50% максимального размера возможных убытков. Если использовать строительство пирамиды по методу C, то это приводит к учетверению прибыли при практически неизменном максимальном размере возможных убытков. Это сразу перемещает данную систему из разряда средне прибыльных в разряд чрезвычайно прибыльных.

Иногда возникают вопросы такого плана:

“Если я удваиваю ставки после каждой убыточной сделки, то после четырех подряд убыточных сделок я потеряю 15 контрактов. Какова вероятность получения 4 убыточных сделок подряд? “

Быстро берется калькулятор и подсчитывается, что для системы, имеющей 53% прибыльных сделок вероятность получения четырех подряд убыточных сделок равняется 11%. Но это неправильно. Вероятность получения 4 убыточных сделок подряд меньше 11% из-за наличия зависимости между убыточными и прибыльными сделками.

Подводя итоги, позитивный Z-счет может легко использоваться для строительства пирамиды. Агрессивные трейдеры, имеющие систему с положительным Z-счет могут использовать этот факт для получения дополнительной прибыли, если они будут грамотно использовать подходящий метод управления рисками.

Пример 2 – Отрицательный Z-счет

Вот результаты применения системы без использования каких-либо методов управления рисками:

Доход $3045.00

Максимальный размер движения против позиции 22%.

Количество сделок : 41

Количество прибыльных сделок: 20 сделки – 49%

Количество убыточных сделок: 21 сделка – 51%

Независимость торговых результатов:

Z-счет: -2.21

Доверительный интервал : 97%

Наличие отрицательного Z-счет означает, что при применении данной системы после выигрышных сделок чаще следуют выигрышные, а после убыточных – убыточные. Использовать это свойство торговой системы можно с помощью метода пересечения кривых доходности – система будет работать во время прибыльной фазы и выключаться после наступления убыточной фазы.

В таблице ниже представлена доходность системы при использовании для получения пересечения скользящих средних доходности различной длины:

Как видно из таблицы, данный подход очень значительно влияет на величину счета. Обратите внимание на выделенный жирным шрифтом вариант – он принес прибыль в размере $9,470 при максимальном размере движения против позиции равном 7%. Это совершенно невероятное улучшение результатов по сравнению с вариантом без применения методов управления рисками. Произошло утроение прибыли и уменьшение максимального размера движения против открытой позиции тоже в три раза. Это то, что называется эффективным управлением рисками! Дополнительно отметим тот факт, что дляя систем с положительным Z-счетом (и доверительным интервалом больше 94%), практически любые две скользящие средние будут улучшать результат работы системы.

Для систем с отрицательным Z-счетом использование метода пересечения кривых является методом выбора для использования в качестве метода управления рисками. Метод пересечения кривых – это подход, созданный специально для того, чтобы ловить волны положительной и отрицательной доходности системы. Именно за счет этих волн положительной и отрицательной доходности и образуется отрицательный Z-счет. Другие методы тоже могут работать хорошо. Например, строительство пирамиды вверх после прибыльных сделок и уменьшение размеров позиций после убыточных сделок также будет работать хорошо.

Знание Z-счет своей торговой системы – это одно из самых важных знаний трейдера. Это позволяет трейдеру получать дополнительную прибыль не меняя ни одного параметра в сигналах. Это один из самых прямых способов превращения знаний об управлении рисками в деньги.

Вероятность разорения

Вероятность разорения (The Probability of Ruin (POR)) – это статистическая вероятность того, что торговая система при ее использовании доведет счет до состояния разорения ранее, чем будет достигнут приемлимый с точки зрения успеха презультат. За разорение принимается точка, по достижению которой трейдер перестает торговать. Знание этой величины может быть очень важно для трейдера. POR демонстрирует трейдеру статистическую вероятность того, что его торговая система в силу естественных законов статистики приведет не к успех, а к разорению.

Для вычисления вероятности разорения трейдер должен произвести ужастно громоздкие вычисления. Вкратце, ниже приведены некоторые ключевые элементы, входящие в уравнение:

При прочих равных,

• Чем больше размер среднего выигрыша, тем меньше вероятность POR.
• Чем выше средний риск на сделку, тем выше POR.
• Чем больше начальный размер счета, тем меньше POR.
• Чем выше процент прибыльных сделок, тем меньше POR.
• Чем меньше размер счета, тем больше POR.

Некоторые авторы говорят, что POR – это концепция, не пригодная к применению, поскольку не дает трейдеру информацию, что надо делать. В этом смысле они правы. Кроме того, для выигрышных систем это обычно маленькая величина. Однако, при прочих равных, POR позволяет сделать выбор между двумя системами в пользу той, у которой POR меньше. Также POR должна быть той величиной, которую должны знать трейдеры, торгующие небольшой капитал. Некоторые агрессивные формы управления капиталом могут дать для небольшого счета POR заслуживающий внимание.

Как правило PORs невелико и для большинства систем колеблется в диапазоне 0-5%. Для торговых систем, которые работают нормально и имеют приемлемый размер торгового счета это та величина, которую можно ожидать. Второй наиболее частый вариант – это POR равный 100%, что означает гарантированное разорение.

В сумме, POR – это метод, с которым должны быть знакомы все трейдеры, однако дающий незначительную дополнительную информацию, поскольку, как правило, эта величина находится ниже 5%. Однако, при некоторых обстоятельствах, эта величина может показать трейдерам, что они имеют слишком большой риск. Когда трейдер столкнется с этим, это будет означать, что он рискует слишком сильно в каждом трейде. Зная это, трейдер должен будет ограничить величину риска на рейд с целью опустить величину POR до приемлимого уровня. Торгуя меньшую часть своего счета, трейдер оставляет себе, на самом деле, больше шансов на выигрыш.