“Что бы решить проблему – ее надо для начала измерить”. Руководствуясь этим тезисом, человечество внедрило в практику использование эталонов измерения. Действительно, было бы глупо и странно, если бы понятие “килограмм” или “метр” изменялось, пусть даже и не очень значительно.
Однако что можно сказать о большой группе людей, которые продолжают любовно мерить все единицей, “усохшей” за последнее столетие в 50 раз? Речь идет о долларе СШИ и нас – трейдерах, аналитиках, инвесторах. Много ли смысла в динамике долгосрочных графиков, если единица измерения так изменяется?
Рис. 1. Изменение покупательной способности доллара для потребителей США по данным ФРС.
Ниже я привожу ряд долгосрочных графиков для индекса S&P 500 и сырьевых товаров, на которых учтено это изменение стоимости доллара. Это – динамики изменения реальной стоимости и они заметно отличаются от часто используемых графиков номинальной стоимости (т.е. без учета удешевления доллара).
За 100% стоимости доллара взято его значение в 1982-1984 гг. Таким образом, цены даны в “долларах образца 1982-1984 гг”.
Вертикальная ось везде использует логарифмический масштаб. Рост в 2 раза будет выглядеть на таких графиках одинаково, вне зависимости от того, случился он от 1 до 2 $ или от 5 до 10$. На “обычных” осях второй рост выглядел бы в 5 раз внушительнее.
Рис. 2. Долгосрочная динамика ценового индекса S&P 500 (без учета дивидендов) с учетом изменения покупательной способности доллара.
Рис. 3. Долгосрочная динамика цен на нефть с учетом изменения покупательной способности доллара.
Рис. 4. Долгосрочная динамика цен на золото с учетом изменения покупательной способности доллара.
Рис. 5. Долгосрочная динамика цен на серебро с учетом изменения покупательной способности доллара.
Рис. 6. Долгосрочная динамика цен на палладий с учетом изменения покупательной способности доллара.
Рис. 7. Долгосрочная динамика цен на алюминий с учетом изменения покупательной способности доллара.
Рис. 8. Долгосрочная динамика цен на медь с учетом изменения покупательной способности доллара.
Рис. 9. Долгосрочная динамика цен на никель с учетом изменения покупательной способности доллара.
Рис. 10. Долгосрочная динамика цен на цинк с учетом изменения покупательной способности доллара.
Рис. 11. Долгосрочная динамика цен на свинец с учетом изменения покупательной способности доллара.
Рис. 12. Долгосрочная динамика цен на пшеницу с учетом изменения покупательной способности доллара.
По мне, так эти графики очень интересны. Их можно долго рассматривать и делать много выводов. Ниже я привожу самые главные:
1. За почти 150 лет лет ценовой индекс S&P 500 вырос в реальном измерении “всего” в 8 раза. Этот рост есть отражение роста эффективности бизнесов (подробно я это обсуждал здесь). Есть определенные сомнения в том, что рост эффективности бизнесов может продолжаться бесконечно. В силу этих соображений есть и сомнение в том, что глобальный повышающий тренд на рынке акций является именно “глобальным”, а не обусловлен изменением стоимости доллара (в основном) и ограниченным во времени (т.е. не бесконечным) повышением эффективности бизнесов в 19-20 веках.
2. Цены на большинство сырьевых товаров в реальном выражении или движутся вбок или снижаются. Как средство для долгосрочного инвестирования они не годятся.
3. Недавний (2004-2007 гг.) всплеск цен на сырьевые товары в историческом плане значителен, но не чрезвычаен.
